天铁股份（300587）研究报告：“城市群”助力轨交减振降噪龙头高成长，减隔震与锂化物贡献新增长点.pdf

天铁股份（300587）研究报告：“城市群”助力轨交减振龙头高成长，减隔震与锂化物贡献新增长点。天铁股份公司是国内轨交减振降噪领域龙头企业。公司致力于从振动源解决轨道交 通带来的噪音，依托自身多年经营经验，在保持现有产品市占率的同时， 不断开发新产品，提升主业竞争力，在我国“城市群”快速发展的背景下， 市域及城际加速建设，轨交减振降噪行业有望长期呈现高景气，公司作为 龙头企业，主业轨交减振降噪板块高成长业绩有望持续兑现。此外，公司 实施内伸外延式发展，采取多元化战略，积极布局建筑减隔震和锂化物板 块，具备更好增长潜力。

轨交减振降噪行业长期高景气。行业一方面受益于轨交建设需求提升，“十 四五”期间仅三大区就计划新建 1 万公里市域城际，随着“城市群”不断发 展，高景气持续性可期；另一方面受益于行业渗透率的提升预期，环保降 噪要求不断提升，人大审议修订立法，将轨交减振降噪纳入立法范围，因 此有望带动行业渗透率进一步提升。

公司市占率不断提升。公司依靠多年的强势拿单能力，不断进行进口替代， 业绩持续超预期，公司目前综合市占率 10%以上，其中中等、高等减振均 已较高，特殊减振领域属于新进入市场市占率尚且较低，但应用领域相同， 我国大力支持进口替代的背景下，未来或有较大提升空间。

建筑减隔震行业在立法执行之后正处于蓄力爆发期，行业近 20 倍空间可 期。《建设工程抗震管理条例》已正式执行，建筑减隔震行业空间近 20 倍 可期，当前行业空间仅为不到 20 亿，短期及中期可看 380 亿，长期“碳中 和”背景可看 1000 亿以上。公司去年发行的可转债已布局产能 7200 套，目 前建设顺利，公司作为少数具备快速扩张实力的上市公司有望享受行业扩 容红利。

锂化物板块稳健盈利、高景气、现金流好，新产能已开工未来成长潜力大。 昌吉利于 2016 年就已被认定为高新技术企业，是国家《工业用氯代正丁 烷》（HG/T 5381-2018）行业标准第一起草单位，目前已成为集丁基锂、 电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物及氯代烷烃等化工产品的研发、生 产与销售为一体的中游锂化合物生产企业，围绕新能源+新材料+新医药行 业发力，下游需求旺盛，主要客户为医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金 属锂、电子化学品、新能源电池等领域等。昌吉利扩至 5 万吨锂盐及 3800 吨烷基锂项目已经开工，发展潜力大，有望成为全国烷基锂细分龙头，助力 业绩增厚、估值提升。