中海油服（601808）研究报告：进击的海上油服龙头，尽享行业景气向上.pdf

上传者：风****
时间：2022/03/29
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中海油服（601808）研究报告：进击的海上油服龙头，尽享行业景气向上。中海油服由中国海洋石油集团控股，是全球最具规模的油田服务供应商之一。钻井服务及油田技术服务为公司两大收入来源，持续贡献 80%以上营收。相比于钻井平台业务，油田技术服务毛利率、壁垒更高，属轻资产业务。2021 年，油田技术板块营收占比达 51.3%，远超钻井平台板块，稳居公司第一大业务。且板块毛利率实现 6 年连涨，2021 年达 29.3%。公司也将把油服技术服务继续作为重点发展方向。

全球原油价格将持续高位震荡，推动行业景气上行，公司进入新一轮上行周期

疫情影响逐渐降低，2022 年全球原油需求预计恢复到 100.8 百万桶/天，超 2018/19 年平均水平。但全球原油供给扩张乏力：OPEC+坚持温和供给、美国页岩油生产商恪守谨慎的资本开支计划、俄罗斯受严重制裁。综合测算，假设俄罗斯受严重制裁导致原油出口受限，全球原油缺口将达 1.75 百万桶/天，且持续时间较长。按照 EIA 上调后的油价 105 美元/桶测算，中海油 21/22 年油气利润有望实现 1416/2955 亿元，同比 130%/109%的爆发增长。作为中海油直属控股子公司，公司钻井平台业务使用率、日费率有望大幅提升，资产减值风险大大降低，有望实现业绩持续快速增长，进入新一轮上行周期。

海上油气赛道优势明显，成为我国能源重要增长极

能源安全战略下，海上油服具备长期发展前景。我国原油对外依存度已达到 73%。必将不断出台加大能源勘探力度的相关政策，持续推动油服行业高景气度。其中，海上油气生产已经成为我国重要的能源增长极，根据中海油官网披露，2020/2021 年我国海上原油增量占国内原油总增量的 80％以上。中国海上油气资源丰富，是油气勘探开发的重点领域。“十三五”期间，中海油先后启动科技专项，目标南海西部油田、东部油田、渤海油田，预计 2025 年产量合计达 8000 万吨，CAGR 达 13%。增储上产大背景下，海上油服具备长期增长潜力。