中材科技（002080）研究报告：玻纤、风电叶片、锂电隔膜和储氢瓶等处于行业龙头.pdf

中材科技（002080）研究报告：玻纤、风电叶片、锂电隔膜和储氢瓶等处于行业龙头。玻纤产品结构持续优化，量价高位延续高景气度。截至 2020 年末，公司高端产能 （风电纱、热塑制品、工业细纱）占比约 65%，同时加速扩建工业细纱及高强高 模玻纤纱等高附加值产品，产品结构不断优化。成本端，公司实现玻纤核心原材料 叶蜡石和天然气部分自给，后续活性石灰石产能投放后，原材料自供比例继续提 高，成本管控能力将进一步增强，打造成本护城河。从玻纤行业供需来看，22年 新增产能有限，供需仍保持匹配，行业高景气度有望持续，公司作为国内第二大玻 纤企业，产能保持稳定增长，充分受益行业高景气度。

风电叶片国内市占率第一，引领轻量大型化趋势。在风电叶片业务上，公司保持 十年行业市占率第一，从原材料到研发设计生产到产品推广，已经形成高效产业 链运营模式。根据《风能北京宣言》，十四五期间国内风电年均新增装机不低于 50GW，双碳背景下，风电作为清洁能源迎来快速发展期，而公司玻纤、叶片一体 化产业链构建成本优势，持续巩固龙头地位；随着海风装机占比逐步提升，风电叶 片大尺寸化成为趋势，公司加强与国内外整机厂合作，推出 100 米/10MW 的大尺 寸叶片，同时 2021 年公司率先在行业推广碳玻混合大型叶片规模应用，引领叶片 发展趋势。

21 年锂膜业务扭亏为盈，A 品率和盈利能力持续提升。2019 年收购湖南中锂后， 公司锂膜业务市占率跃居行业第二。截至 2021 年底，公司共有基膜产能约 15亿 平米。滕州、呼和浩特和南京三地新建产能陆续投产后，预计新增基膜年产能 31.28 亿平方米，涂覆产能配比约 1：2。2021 年公司新投产生产线 A 品率可以达到 80% 以上，盈利水平不断提升，2021 年锂膜业务实现扭亏为盈；未来随着新产能投产 以及旧产线完成技改后，生产效率有望继续提升，在动力电池需求不断高增背景 下，锂膜业务有望成为公司新的业绩增长点。

车载储氢瓶实现量产，持续巩固储氢瓶龙头地位。2020 年，公司对高压气瓶业务 进行资产整合，将旗下中材科技（成都）100%股权划转至中材科技（苏州）旗下， 中材苏州成为气瓶业务主要经营主体，在天然气（CNG）业务上，公司 CNG气瓶 业务市占率连续多年保持第一，整车配套份额超过 60%。在 CNG 气瓶业务上， 公司已经成功探索轻量化和大容积产品，并且基本解决底部漏气风险；在储氢瓶 业务上，加强布局 IV 型储氢气瓶，公司与上游碳纤维企业开展联合攻关，加速推 进高强、高模氢气瓶的国产替代，未来随着氢能源的爆发，市场空间广阔。