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中矿资源（002738）研究报告：后发先至，资源与锂盐比翼齐飞。4 年转型布局，终成锂盐当红企业。2018 年以来公司收购东鹏新材 和加拿大 Cabot 特殊流体事业部，成功从地勘业务切入锂、铯铷等稀有 轻金属加工，完成了“地勘+资源+锂盐/铯铷盐加工”产业链的布局。2022 年公司收购 Bikita 矿山，建设锂盐 3.5 万吨扩产项目，项目顺利进行，公 司将拥有 113 万吨 LCE 当量锂资源，6 万吨锂盐+6000 吨氟化锂产能，成 为锂盐当红企业。

2.5 万吨在产+3.5 万吨扩产，公司业绩换挡锂盐业务。2021 年 8 月公 司一期 2.5 万吨锂盐项目建成投产，预计 2022/2023 年公司将实现 2/2.5 万吨产量。2022 年公司计划建设 3.5 万吨锂盐项目，预计 2023 年底建成 投产，届时公司将拥有 6 万吨锂盐产能。公司业绩换挡至锂盐业务，进入 快速发展阶段。

上游强化锂资源布局，预计锂自给率将达到 83%。公司 Tanco 矿山 目前拥有 12 万吨选矿能力，2022 年将扩产至 30 万吨，2025 年预计实现 60 万吨选矿能力。Bikita 矿山目前拥有 70 万吨选矿能力，公司正在规划 扩产。预计 2025 年公司锂资源自给率将达到 83%，基本可以覆盖自身 6 万吨锂盐生产。同时 2021 年 12 月公司认购 PWM 的 5.72%股权，获得 PWM Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议，进一步保障未来锂 资源的供给。

供需双增，预计全球锂资源保持紧平衡。供应：得益于锂行业高景 气度，全球锂矿、锂盐湖纷纷扩产，我们预计 2025 年全球锂产量将达到 149 万吨。需求：新能源汽车快速放量，碳中和趋势下再生能源驱动储能 需求持续增长，预计 2025 年全球锂需求将达到 153 万吨。2022-2025 年 全球锂短缺 5/1/2/4 万吨，处于紧平衡状态。

氟化锂产能翻倍巩固龙头地位，下游扩产行业景气度高涨。2021 年 公司成功将氟化锂产能从 3000 吨扩产至 6000 吨，国内市占率第一。公司 氟化锂通过供货日本森田化工稳定地切入了特斯拉供应链。下游六氟磷酸 锂不断扩产，预计 2022 年产能增长 52.5%，公司作为行业龙头将进一步 受益于六氟磷酸锂高景气度。

垄断全球铯铷资源，享受超额利润。铯铷盐广泛应用在医疗医药、 航空航天、5G 通信、油气钻探、精细化工等领域，其不可替代性和卓越 性能已获得相关领域高度认可和规模化使用。目前公司拥有全球唯二的两 座铯铷在产矿山 Tanco 和 Bikita，Tanco 矿山的铯储量为 4.22 万吨氧化铯。公司享受着垄断地位带来的超额收益。同时随着油价不断提升，全球油气 勘探逐渐增多，公司甲酸铯订单接连不断。预计公司铯铷盐和甲酸铯业务 未来增速均保持在 30%以上。