光伏N型电池片技术专题报告：效率跃升新“奇点”.pdf

光伏N型电池片技术专题报告：效率跃升新“奇点”。复盘上一轮电池技术周期，PERC 替代 BSF 对产业的影响，一是使着力布局 PERC 的企业获 得了超额收益，二是加速了格局演变，通威股份等企业市占快速提升。2022 年，N 型电池正在 启动新一轮周期，相比上一轮，一方面行业进一步成熟，企业壮大，另一方面 N 型技术多元， 路线尚无定论。本文我们尝试分析演绎 N 型技术周期的产业影响，寻找其背后的投资机会。

技术周期：N 型趋势明确，细分路线共存

电池为光伏行业技术变革最为集中的环节，目前技术迭代呈现两大趋势，一是由 PERC 转向效 率更高的 N 型趋势明确；二是新技术多线并行。目前对 N 型技术的选择主要集中在 TOPCon、 XBC 和 HJT 三种，对比来看：1）转换效率方面，三种技术均能实现 24%+量产效率，XBC 略 高，且均能进行叠层电池升级进一步提效，目前三种技术在效率方面尚未拉开明显差距；2）成 本方面，目前三种电池的单瓦成本仍高于 PERC，相较而言，HJT 高于 TOPCon、XBC，成本 差异主要体现在非硅部分；3）工艺复杂度，XBC>TOPcon（12-13 道）>HJT（4-6 道）；4） 与 PERC 产线兼容性方面，TOPCon（可基于 PERC 升级）>XBC(部分兼容）>HJT（完全不 兼容）。整体来看，各技术路线各具特点，但中短期 TOPCon、XBC 的综合性价比相对优于 HJT， 中期行业扩产呈现多路线并行格局，2022 年扩产或以优势更明显的 TOPCon、XBC 为主。

产业变局：量产势若风火，溢价可观格局集中

当前 N 型电池量产势若风火，不完全统计下已投产及在建、规划 N 型电池产能超过 260GW， 其中 TOPCon、XBC、HJT 均有一定份额，对于 2022 年，TOPCon 的量产进度则相对领先。 我们认为 N 型变革对产业的影响依然在于两方面：1）具备先发优势的企业有望得到超额利润。 N 型电池组件的溢价短期有望维持在 0.1 元/W 左右水平，中期凭借性能优势仍有望保持在 0.05 元/W 以上。2）格局进一步集中。新一轮 N 型周期，成本下降的钥匙大概率仍将被握在资金势 力更加突出、企业经营经验更加成熟的头部企业手中。以预期相对清晰的 2022 年为例，我们 预计行业新增的 N 型产能超过 90GW，其中超 70GW 为头部企业所有，占比超过八成。