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高端铸造行业-应流股份（603308）研究报告：两机市场持续高景气，重资产投入进入收获期。“两机”赛道高景气，应流股份公司“两机”（航空发动机和燃气轮机）业务有望持 续高增长。公司自 2015 年起在“两机”领域持续投入，应流股份公司“两机”业务 包括航空发动机高温合金叶片、机匣，航天动力高温合金结构件，燃气轮机 动叶片、静叶片、喷嘴环等高温合金热端部件；目前公司已进入 GE、西门 子、霍尼韦尔、中国航发、中国重燃等知名客户的供应体系；从 2018 年 起，公司两机业务放量、进入高增长阶段，2017-2020 年公司“两机”业务 收入复合增速约 89.7%。“十四五”期间，国内航空航天产业需求旺盛，公 司仍将深度受益；我们预计公司 2021-23 年“两机”业务收入 5.1/8.2/12.3 亿元，同比增长 60%/60%/50%。

核电建设或将提速，公司核电业务高增长可期。我国 2021 年政府工作报告 中明确提出，在保障安全前提下积极有序发展核电。根据中国核能行业协会 预测，“十四五”期间，我国第三代核电会按照每年 6-8 台的核准节奏。在 推进碳达峰、碳中和的大背景下，核电作为清洁能源有望在 2022 年起提速 发展；公司是核电设备重要供应商，产品核心竞争力强，我们预计公司 2021-23 年核电业务收入 3/4/4.9 亿元，同比增长 5%/35%/20%。

土地收储进一步优化资产结构，利润有望快速释放。2021 年 12 月，公司两 块土地被由合肥市收储，补偿金 15.3 亿元，预计 2022 年为公司增加净收益 2.1 亿元。2022 年 1 月，霍山县要求公司进行厂房搬迁，补偿金为 9.78 亿 元。我们认为，两次土地收储有望进一步优化公司资产结构，提升资产质 量，此前公司大额固定资产折旧有望大幅减少，利润有望快速释放。