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海尔生物（688139）研究报告：生物安全全球龙头，物联网与生命科学服务打开成长新空间。深耕低温存储，业绩高速增长：海尔生物是一家始于低温存储、基于物 联网平台转型的生物科技综合解决方案服务商，2005 年率先突破国外 垄断，现已成为国内低温存储龙头以及国际市场的重要参与者。公司业 绩维持较高增速， 2021 年营收 21.26 亿元（+51.63%，括号内为同比增 速，下同），归母净利润 8.18 亿元（+114.81%），扣非归母净利润 4.18 亿元（+32.97%），2016-2021 年复合增长率分别为 34.55%，46.03%， 30.01%。2020 年公司毛利率为 50.47%，较为平稳；净利率由 2017 年的 9.72%提升至 27.17%，盈利能力逐步增强。

下游应用场景多元化，各细分领域市占率领先：①样本安全为公司最大 业务，2021H1 营收 3.84 亿元（+35.4%），受益于国内样本库建设，有 望稳健增长；②疫苗安全 2021H1 营收 1.61 亿元（+5.5%），前三季度 同比增长 70.0%。新冠及 mRNA 疫苗为存储设备带来新增量，太阳能疫 苗安全产品连续中标联合国项目，在 78 个国家累计装机量已超过 15 万 套；③血液安全 2021H1 营收 0.96 亿元（+432.1%），2021 年 4 月公司 在青岛落地全球首个智慧城市血液网且在 9 月中标宜昌血液网项目，收 购子公司重庆三大伟业整合良好，外加十四五规划有望加速国内采浆站 建设，业绩有望继续高速增长。④药品及试剂安全 2021H1 营收 2.67 亿 元（+98.3%），十四五规划全面推进社区医院和基层医疗卫生机构建设， 外加生物制药市场的蓬勃发展，公司药品安全业务有望长期稳定增长。

物联网与非存储业务打开发展空间，国际市场前景广阔：四大场景物联 网解决方案是公司业绩高增长主要来源，2021 年前三季度营收 4.36 亿 元（+155.5%），占整体营收比重已达 28.7%，2018-2020 年的复合增速 为 197.4%，有望继续保持高两位数增长。生物安全柜 2020 年营收 1.43 亿元（+163.2%），二氧化碳培养箱、离心机等其他新品推出次年即达 到千万预期，为公司打开横向发展空间。海外市场 2021 年前三季度营 收 3.91 亿元（+32.8%），公司竞争力已居于前列，覆盖客户不断拓宽， 当地化布局网络不断深化，长期发展前景值得期待。