雍禾医疗（2279.HK）研究报告：广度+深度+多品牌，植发龙头全面发展.pdf

雍禾医疗（2279.HK）研究报告：广度+深度+多品牌，植发龙头全面发展。植发行业：多维度促进市场维持高景气，竞争者众多、连锁机构引领。（1）植发 空间：①技术优化：技术推动行业快速普及，龙头机构引领技术发展；②渗透率提 升：国内脱发率相对较低，快节奏社会下未来仍将提升，“悦己经济”兴起+年轻 人消费力和意愿更强，有望提升植发渗透率；③求美需求多样化：由头发种植的功 能性需求转变为个性化需求，增加女性覆盖面。预计我国植发医疗服务市场 2025 年将达到 378 亿元，2020-2025 年 CAGR 达 23.0%。（2）市场格局：未来医生 创业预计仍有生存土壤，且品牌和规模突围难度越来越高，后续行业加强规范及 植发龙头的明星医生收入提升，单体机构市占率或下降至 30~40%，行业内的竞争 和市占率的提升更多或在四大植发龙头之间出现。

雍禾医疗：服务+技术+可复制性，巩固行业领先地位。（1）服务端：从植发拓展 到养发固发，一站式服务多层次解决方案，建立三级服务体系及线上小程序，以满 足多样化需求。（2）技术端：植发技术、仪器持续更新换代走在行业前列，后台 运营体系呈数字化发展趋势。（3）可复制性：三大优势支撑全国版图扩张：①高 质量标准化服务打造雍禾品牌力；②标准化&可复制程度高；③单店盈利模式好， 新店 3 月盈亏平衡 14 月现金回收，预计未来三年内实现累计门店量达百家，从三 方面推进：①广度：加速低线城市布局，发挥城市群效应；②深度：在高线城市设 立综合医疗养固服务，北上广或开启“一城两院”模式，做大城市深度；③多品牌： 以子品牌“发之初”差异化切入女性植发领域，打开成长空间。

消费者需求强劲带动养发兴起，拓展雍禾第二曲线。（1）养发行业：消费者需求 强劲带动养发馆的发展，行业规范性和服务水平提升吸引潜在消费者，预计到 2030 年医疗养固市场将达 625 亿，2020-2030 年 CAGR 为 28.7%，未来医疗级 养发或可实现差异化突围。（2）雍禾医疗：养发已成连锁植发龙头核心布局业务， 有望实现顾客引流、发展复购、丰富收入结构等多方面作用，以史云逊品牌进行 “店中店+独立店”模式拓展，形成一个城市“1-2 家植发机构+N 家史云逊”格局， 预计 2-3 年后将开设百家店铺、3-5 年后收入或超植发业务。