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生猪养殖-巨星农牧（603477）研究报告：把握周期东风，迎来养殖“巨星”。生猪养殖行业：周期反转在即、规模化成长空间大；本轮猪周期反转的时间 预计提前至 2022 年 6 月，从能繁母猪看，拐点时间为 2021 年 7 月， 年后猪价大概率回归低位，加速行业去产能；同时本轮周期亏损创新 高，时间换空间，周期反转有望提前。大型养殖集团具有成本、资源 等多方面优势，规模化养殖成长空间仍然巨大。

公司资产重组，全力发展生猪养殖；公司智慧园区先进模式+高效育 种+高养殖技术水平稳扎稳打：为追求更高养殖效率，公司推出一体 化自繁自养模式以及“公司+农户”相结合，同时积极推动“三化” 智慧养猪园区建设；在育种方面公司与世界知名的种猪改良公司 PIC 合作，在此基础上繁育的四阴种猪具有产仔率高、仔猪存活率高、料 肉比低等多种优点，同时利用 Pipestone 先进的养猪技术和管理经验 提高效率，有效降低了生产成本。

定增进一步扩大产能，扩张潜力有迹可循；公司定增项目预计 2022 年年中全部猪场投产，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产在 2020 年公司重大资产重组之后大幅增加，种猪产能充足，2022/2023 年预计出栏有望达到 150/300 万头，出栏增长分别达到 72%、100%。