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中触媒（688267）研究报告：分子筛催化剂国内领先，新品打开成长空间。公司催化剂产品种类多，用途广 泛，拥有高端的技术以及关键原料配套，处于国内行业领先。随着 国内外环保政策趋严，拉动脱硝催化剂需求；另 HPPO 催化剂等新 品订单持续释放，打开成长空间。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为0.75/1.42/2.02，增速分别为43%/90%/43%，目标价格为66.63 元（对应 2022 年 47 倍 PE）。

分子筛催化剂市场大，公司与 BASF深度合作快速成长。分子筛催 化剂全球需求较大，2021 年全球消费量达 34.1 万吨，中国消费量为 10.2 万吨。公司凭借技术优势与 BASF 深度合作，成为其亚太地区 脱硝分子筛独家供应商，并拥有供应 BASF 及其附属公司移动源脱 硝分子筛模板剂及铝源 70%全球市场份额的权利，全球移动源脱硝 市场约为 27 亿元，将为公司提供稳定收入。

环氧丙烷 HPPO法催化剂实现国产替代，成为新增长极。我国2025 年环氧丙烷消费预计达 430.4万吨，有 300 万吨 HPPO法产能投产， 预计 HPPO催化剂年均消费达 5.5 亿元。目前 HPPO技术主要由巴斯 夫赢创等海外公司掌握，公司 HPPO 催化剂技术优势突出，能够根 据客户提供定制化服务包，成为新业务增长极。

催化剂产品矩阵丰富，增长潜力巨大。公司在尾气治理领域有固定 源 VOC 催化剂，在化学合成领域有 MTO 催化剂、己内酰胺催化 剂、吡啶制备催化剂和草甘膦 IDA 催化剂，在石油加工领域有催化 裂化催化剂、异构化催化剂等。全球催化剂市场接近 2500 亿，分子 筛是主要组成，公司产品应用领域广阔，增长潜力大。