调味品行业-颐海国际（1579.HK）研究报告：组织赋能、C端破局，复调平台成长可期.pdf
- 上传者：王**
- 时间：2022/03/21
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调味品行业-颐海国际（1579.HK）研究报告：组织赋能、C端破局，复调平台成长可期。颐海自 20年报发布以来，随关联方门店调整及第三方增长承压，股价大幅回调、目前利空已较充
分反映。展望 22-23年，因相对低基数、竞争格局有望改善，费用效率提升，利润边际改善确定性
强；又 2H22起调味板块或将受益基数效应、成本回落估值回升，公司股价存在修复空间；站在中
长期维度，公司核心竞争力充分。本文旨在通过业务结构、渠道禀赋、竞争分析，对颐海长期价
值及中期业绩合理评测，强调公司优质基本面、第三方复调平台的长期看点，以及中期业绩改
善、估值修复的收益机会。业务看点：第三方驱动复调平台成长，C 端禀赋引领破局。1）第三方收入占比稳升态势
明确，其中火锅料、中式复调、方便速食约 4：1：3，多品类开花构筑平台型脉络。2）
火锅料优势巩固，速食依托渠道渗透和家庭端需求乘势而上，中式复调持续耕耘。3）第
三方业务瞄准 C 端、以经销重点突破，是其结合渠道价值、自身禀赋、发展时机考虑的
正确选择。
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