化妆品行业研究：增速与集中度双轨提升，从美护延伸护理寻觅高ROE品种.pdf
- 上传者：U****
- 时间：2022/03/03
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化妆品行业研究：增速与集中度双轨提升，从美护延伸护理寻觅高ROE品种。行业 β投资确定性不变，优质品牌具备长期增长&ROE提升逻辑，α投资逻辑愈发凸显。化妆品年度零售额 21 年同比增长/19-21 年复合增速分别为 14.0%/11.73%，维持双位数增速，行业增速远优于市场直观感受。在需求坚挺、基数问题消除、大促虹吸效应的背景下，有望在 6 月及以前看到化妆品社零同比增速较 21 年下半年明显好转；备案端或造成短期增速边际减弱，但影响相对较小且有望于 Q3 减弱。当前在政策、需求、资本三者推动下，优质品牌逐步积累品牌力，市占率/ROE 提升，盈利水平有望确定性增长，具投资价值。参考海外经验，龙头企业如欧莱雅、雅诗兰黛均经历了 ROE 长期提升的过程，主要源于盈利能力的提升和低息环境下收并购带来的杠杆提升，而这些均表现为品牌力的兑现。
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