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科士达（002518）研究报告：数据中心+新能源双轮驱动，UPS老牌厂商再启征程。科士达为国内 UPS 老牌厂商，全面布局数据中心及新能源领域。公司为最早 进入数据中心产品及解决方案领域的国内企业之一，2010 年上市后凭借在电 力电子技术上的长期积累切入新能源领域，现已形成“数据中心+新能源”双 轮驱动的业务布局。公司长期以来经营稳健，2010-2020 年归母净利润复合 增速达14.4%，且财务状况健康，在手现金充沛，资产负债率保持较低水平。

新型信息基础设施建设加速，公司数据中心业务稳步发展。信息基础设施是 “新基建”的重要组成部分，在稳增长与数字化转型的双重背景下，我们预计 未来国内数据中心建设将保持较快节奏。公司 UPS 业务底盘稳固，市场份额 长期保持前列，且近年来数据中心产品体系持续迭代升级，我们认为公司数 据中心业务有望充分受益国内新型信息基础设施建设。

全球能源转型深入，公司新能源业务空间广阔。2018-2020 年国内光伏、新 能源汽车市场处于政策调整期，近两年公司新能源业务收入及利润水平较 2017 年高峰出现较大下滑。随着新能源行业逐步进入平价时代，我们认为公 司正迎来全新的发展机遇，新能源业务有望重回高速增长轨道。从行业需求 来看，我们测算 2021-2025 年储能/光伏逆变器/电动汽车充电桩有望分别实 现 80%/20%/40%以上的年均复合增长，下游市场持续景气。从公司自身来 看，在产品技术层面，公司具备近30 年的电力电子行业积累，自主研发实力 突出，储能、光伏、充电桩产品体系齐全；在销售层面，公司以中小功率UPS 业务起家，销售、服务网络遍及全球，UPS 业务与新能源业务或可在渠道上 实现一定程度的协同；在财务层面，公司长期以来经营稳健，资产负债表扩 张空间较大，可为新能源业务发展提供强有力的资金保障。在经历了近几年 的调整期后，我们认为公司在新能源领域的长期成长空间已经打开。