家电行业专题研究：从海外龙头预期看2022年外销景气走向.pdf
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- 时间：2022/02/21
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2021Q4 西欧、东欧及美国核心家电出货增速分别为-9%、+1%及 0%，景气跟 Q3 差距不大；从我国出口角度看结论也类似，海关口径下 Q3 及 Q4 家电出口额，按人民币同比-1%及-2%,按美元同比+8%及+4%；Q4 家空、冰箱及洗衣机出口同比+8%、-10%及-13%，略好于 Q3。综合起来，行业数据能够确认的是：第一，随着基数回升及宏观刺激趋弱，海外家电需求已出现中枢性回落；第二，回落主要发生在 2021Q3，之后并没有进一步恶化，且从企业反馈来看，北美需求依旧较强，供应链限制了量的释放，但提升了价格的边际贡献。所以，结合 Q4 产业数据、海外龙头经营表现及其对 2022 年的预期，我们认为外销韧性强，进一步恶化可能性小，在 2021 年下半年基础上做线性预期比较中肯，关注供应链及汇率环境优化带来的超预期可能。
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