明泰铝业（601677）研究报告：明泰铝业的蜕变~从周期走向成长.pdf

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时间：2022/02/14
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莫愁前路无知己，金属新材料洗尽铅华，一批大浪淘沙之后的隐形冠军渐渐浮现。在追随阿尔法的步伐中，明泰铝业作为铝板带箔加工行业的优质隐形冠军，洞穿周期波动，彰显成长属性。复盘来看，中游金属加工板块以往跟随上游资源冶炼周期波动。究其原因，面对同样的终端需求，中游加工因技术壁垒较低，在景气周期大幅扩张，导致部分加工格局甚至弱于上游，因此以往中游加工对上游并未产生明显的产业链议价能力。就铝板带箔加工而言，过往行业产能扩张迅速，2009 年至 2017 年，全国铝板带箔加工量复合增速约 11%，而在 2011 年景气高点后，包括铝板带箔在内的周期品整体进入需求下行周期，导致行业盈利中枢逐步下移。