光伏异质结行业之海源复材（002529）研究报告：铸锭单晶+铜电镀解决异质结痛点，赛维王者归来 .pdf

光伏异质结行业之海源复材（002529）研究报告：铸锭单晶+铜电镀解决异质结痛点，赛维王者归来。公司以压机及整线装备与复合材料制品业务起家，并快速成为行业龙头。2020 年昔日 光伏龙头江西赛维电力收购公司 5720 万股股份，成为第一大持股股东，未来有望凭借 其光伏领域的多年积淀，为公司打造新的业务增长极。 公司与国电投展开深度合作。一方面，国电投研究院拟参与公司 2021 年年度增发；另 一方面，2021 年 3 月国电投与公司达成合作，拟共同开发高效光伏电池、储能储热技 术等项目。国电投与其管理企业将在未来三年内向公司采购不低于 700MW 的光伏组 件产品，提升公司业绩。

行业层面：异质结面临成本瓶颈，新技术有望助推降本增效。

异质结是光伏行业的第五次技术革命，具备颠覆属性。目前异质结技术难以大规模推 广的主要原因是成本高，经测算异质结电池成本较 PERC 高 0.2 元/W 以上。我们认为 铸锭单晶+铜电镀有望解决异质结成本痛点。

一方面，铸锭单晶通过多晶铸锭的方式铸造单晶，在硅料成本及能耗等环节具备成本 优势，预计将比常规直拉单晶的合计成本低约 20%。另一方面，铜电镀作为新的金属 化电极方案，完全不采用银浆，可节省 60%以上金属化电极成本。根据公司测算，通 过将 120um 的 N 型铸锭单晶异质结电池进行双面铜电镀，可将每瓦成本降至 1 元以内， 具备明显性价比优势。

公司层面：铸锭单晶+铜电镀布局领先，百亿项目落地扬州。

赛维作为公司大股东，其技术团队与陈仙辉院士团队合作研制出世界首创旋式铸造单 晶炉，实现了铸造单晶硅的高出材率与低成本，出材率超过 50%，成本相比传统直拉 单晶工艺下降 20%，目前赛维已成为国内铸锭单晶龙头。同时，2021 年 11 月公司与 苏州捷得宝签署《设备买卖框架合同》，后者作为国内铜电镀设备龙头，目前国内外 验证的客户约为 12 家，其中 8 家用于 HJT 产线，4 家用于 TOPCon 产线，已有小 批量生产铜电镀设备，预计明年初可用于产线配臵。

百亿项目落地扬州，地企合作打造“光储充”产业园。2021 年 11 月，公司与扬州经 开区管委会、西南证券、华能国际、江苏华晖签署了《新能源产业框架合作协议》， 项目总投资约 300 亿元。通过与大型国企多方合作，同时借助扬州“光储充”产业园 优势发挥产业协同效应，未来有望助力公司异质结项目加速落地。