建筑材料行业深度研究报告：消费建材行业研究方法

上传者：潘*
时间：2021/03/14
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消费建材是容易出长线牛股的好赛道，本文试图对消费建材行业的业务模式、赛道特征、行业格局、竞争要素、国际经验等进行系统分析讨论，梳理出挖掘消费建材长期投资机会的研究方法。消费建材业务特点：消费建材横跨房地产土建（早周期）和装修（后周期）两个阶段，土建和精装修阶段终端采购者为房开商，目前采购形式一般分为非集中采购和集采。装修阶段非精装房终端采购者为个人，硬装阶段的建材（材料）最大特点就是非成品，更多呈现的是“材料+施工”的消费模式，而且施工工人对终端消费者的决策影响很大。消费建材赛道共同特点：（1）商业模式和产品技术稳定，有品牌属性，时间是好公司的朋友；（2）服务属性强、对销售渠道依赖度高，管理（公司质地）好坏带来差异化程度大；（3）行业大（坡道长）且相对稳定，天然具备集中趋势；（4）优秀消费公司可以实现品牌或渠道或生产的协同，通过品类拓展能扩张新的增长边界和加强护城河。消费建材赛道逻辑的国际比较：从美日欧发达国家来看，消费建材领域容易出长线牛股，原因在于公司有长期较好的ROE表现和经营现金流表现。以美国为例，消费建材背后的产业背景和赛道逻辑是需求受益于存量房市场，大而稳定；行业集中度高，格局稳定；美国经济体量大，龙头立足本土市场足以发展；龙头公司通过并购实现地域和品类的扩张，助推行业集中度和龙头竞争力提升。反观中国，需求端中国大国经济，消费建材市场空间大，未来几年仍将是新房需求为主，存量房需求占比慢慢提升的阶段；格局方面中国消费建材行业集中度仍然较低，但近几年都呈现出集中度提升趋势；渠道方面中国消费建材制造业强于零售业，产业链利润更多留在消费建材厂商。四个维度解析消费建材公司的核心竞争要素：（1）施工服务是不同公司产品差异化的主要因素；（2）供应链管理带来服务效率差异和盈利能力差异；（3）渠道网络建设管控、渠道对新产品的拉力是护城河核心来源；（4）团队的进取心、团队的执行力、组织管理效率是底层能力。