电子行业2021春季策略：一个世界两套系统，创新重启加速替代.pdf

上传者：每***
时间：2021/03/10
热度：1763
0人点赞
举报

华为事件涉及两个层面，一个是政治和大国博弈的层面，另一个是技术和供应链的层面。2019年4月12日，特朗普在白宫演讲，主题是“美国必须在5G竞赛中取得胜利，美国不能允许有其他国家竞争对手在5G领域超过美国”。本次实体清单事件意味着美国对华为从“限售”（不让华为手机和通信设备在美国销售）升级到“限购”（限制华为从美国公司购买芯片、元器件和技术服务）。美国更在意的是华为的手机，而不是华为的5G基站。因为手机承载了（1）高端芯片核心带动力、（2）高端消费者品牌、（3）信息安全。智能手机发展的黄金十年，产品红利和成本红利盛行，中国电子厂商在产业转移过程中逐步完成了学习曲线。中国电子厂商以产品横向拓展为主，做完零组件A产品外，再逐步去做零组件B、零组件C，只不过B和C产品以创新环节的新产品为主。因此，在这个时间段里，投资者往往从产品创新角度挖掘投资机会，这是种产品横向扩张的逻辑。中国制造的真正崛起应该是在技术或者是生产关系两个领域内获得革命性的突破。如何赚技术的钱？我们认为有两个方面：一是突破电子上游环节，例如半导体、元件/材料、关键设备等，掌握技术话语权；二是中游模组厂商向上延伸，垂直一体化整合，打造核心零组件。三是中游模组厂向下游代工延伸。苹果目前共发布三代AirPods，相比传统耳机具有众多优势：1、快速配对，无缝切换。不同于传统蓝牙耳机，需要手机搜索和识别设备，AirPods一经取出便自动打开，只需要在设备上点击确定便与耳机连接完成。2、轻盈小巧，续航超强。AirPods一次充电可聆听5小时，表现出众。再加上充电盒能存储多次额外充电的电量，满足超过24小时的续航。3、多种传感，智能识别。苹果定制的W1/H1芯片，它带来十分高效的无线性能，从而提供更佳的连接和更好的音质。语音加速感应器可识别出使用者何时在说话，并与一对采用波束成形技术的麦克风默契协作，过滤掉外界噪音，清晰锁定使用者的声音。根据IDC的统计，AirPods在2017年的销量达到了1500万部，2018年达到2800万部，并在这两年始终面临供给瓶颈。在立讯等供应商大力扩产并维持高良率之后，AirPods在2019年的销售大幅放量，达到6500万部，同比增长132%。我们预计AirPods在2020年的销量将达到9000万部左右。在5G技术的推动下，VR/AR行业将高速增长。根据IDC预测，2024年VR/AR出货量约为2020年的8倍，2024年VR/AR产业投资额约为2020年的6倍。在技术和资金的推动下，VR/AR将迎来发展的春天根据Gartner公司2020Q1预测，由于新型冠状病毒全球大流行对半导体供需产生的影响，2020年全球半导体营收较2019Q4预测值4704亿减少550亿，降至4154亿美元。2020年，市场总增长率预期由12.5%降至0.9%，非内存预计将下降6.1%，而内存预计将增长13.9%。在2019年12月《多重创新周期叠加，恰逢2020——半导体行业景气周期专题报告》中，我们提到，国内半导体行业受到创新周期与国产化率提升双重影响，我们将创新周期与国产化率提升对国内半导体行业市场规模以及增速的影响用示意图展示出来。我们认为2019年5月华为事件是国产化率提升加速的拐点；而创新周期的拐点，多重创新周期叠加，驱动2020年半导体行业景气周期上行。由于新冠疫情的突袭，电子行业供需双方确实受到了非常大的影响。之前，疫情主要在国内，由于国内是全球电子产业制造中心，站在全球的角度，供给端影响大于需求端，出现部分产品涨价逻辑。当下，虽然国内疫情好转，但是国外疫情加剧却又大大影响了需求。尽管全球半导体行业景气度短期受到了疫情的扰动，但考虑到半导体行业周期主要来自于创新周期，由创新应用驱动，随着5G手机、TWS、AIOT、服务器等发展，我们认为半导体行业景气后期复苏趋势不变，疫情仅仅可能使得半导体行业复苏的速度有所放缓。国产化率提升的方面，我们认为逻辑不变，国产化率提升的市场需求足够大，国产厂商仍将持续受益。 TV面板价格20年5月触底，至今涨幅高达40-120%。伴随终端需求好转及韩厂产能退出，整机厂于20年中起加大对TV面板的采购规模，自20年6月上旬起TV面板报价全面止跌，21年2月报价相比1月普涨4-5%，相比20年5月涨幅高达40-120%。市场供不应求局面有望延续，推动TV面板价格持续增长。需求方面，在海外“宅经济”、财政刺激及整机厂库存回补等多重利好刺激下，TV面板需求的旺盛状态有望延续；供给方面，上游材料供应缺口逐步扩大，将导致TV面板供给紧张。供不应求的局面将有望推动面板价格持续增长。群智咨询预计，3月TV面板价格有望大幅上涨，32"/43"/55"/65"面板价格分别上涨3/5/7/7美金，21年上半年TV面板涨价确定性强。三大体育赛事举办刺激TV需求增长：奥运会、欧洲杯、美洲杯将在今年6-7月举行，品牌厂陆续备货以应对赛事举行期间的电视购买需求，今年上半年面板需求确定性强。海外“宅经济”需求释放和各国财政刺激的双重利好效应持续。目前，疫苗注射比例较低，海外疫情仍未得到有效控制，居家办公娱乐需求仍然存在。欧美各国相继实施积极的货币政策及发放消费券等经济政策，刺激经济回暖，持续推动需求释放。海外库存补货需求强劲。目前，欧洲渠道库存是空转状态，北美渠道库存状态也远低于正常水平，海外及我国的渠道商都在积极补货。预计21Q2品牌厂商的采购力度仍将维持高位。