造纸轻工行业周报：新型烟草国内外政策预期走强；匠心家居发布股权激励；底部布局低波红利资产.pdf

新型烟草领域正迎来国内外政策的同步催化。国内HNB规范准入制度流程加速推进，国家烟草局起草的《加热卷烟》国家标准计划已于2026年7月底启动公开征求意见，标准覆盖烟支、烟具和气溶胶，为中心加热、外围加热等多种技术路线留出空间。与此同时，美国FDA于2026年5月首次放行果味电子烟，英美烟草已在美国市场推出调味烟弹并计划快速覆盖零售终端，合规市场份额有望进一步提升。

低波红利与出口链条并重

在内销端，轻工优质资产2026年以来经营基本面表现稳健，分红率与回购维持高位。晨光股份、公牛集团、紫江企业、慕思股份、顾家家居等企业凭借高分红与大比例回购，提供了充足的股息回报安全边际。其中慕思股份AI床垫收入在2026年上半年实现95%的同比增长，并发布了2026至2028年每年不低于5.5亿元的固定分红承诺。

出口链条方面，企业供应链与制造优势提供了中期业绩增长的确定性。英科医疗在丁腈手套赛道具备成本优势与海外产能扩张逻辑；永艺股份通过供应链变革有效对冲原材料上涨压力；众鑫股份凭借泰国基地的稀缺性产能，在纸浆模塑赛道实现份额快速提升。

造纸板块底部修复与个股动态

造纸行业中，箱板瓦楞纸在出口拉动、新增产能缩量及国废价格上行的多重因素作用下，呈现底部向上修复态势，下半年传统旺季纸价有望持续提涨。太阳纸业、玖龙纸业等浆纸一体化企业凭借成本优势与规模效应，盈利中枢有望上移。

个股层面，匠心家居发布股权激励规划，拟授予284.9万股，考核目标覆盖2026至2029年，其中2029年收入目标不低于70亿元，归母净利润不低于12.6亿元，充分彰显长期增长信心。此外，裕同科技、安孚科技、金富科技等传统主业稳健的企业，正通过液冷、硅光、机器人减速器等外延赛道布局打开向上期权。