中科闻歌-1956.HK-国内决策智能龙头，平台化进程提速.pdf

中国企业级大模型驱动的决策智能市场正处于高速扩张期，2025年市场规模达39亿元，预计2025-2030年复合年增长率高达57.2%。中科闻歌（1956.HK）作为该细分赛道的龙头企业，2025年以10.2%的市场份额位居中国第一。

技术架构与产品体系

公司依托中科院自动化所背景，于2026年上半年完成DIOS向DOMA（数据-本体-模型-智能体）架构的系统性升级。核心能力底座由从零预训练的雅意大模型及磐石科学基础大模型（ScienceOne）构成，支持跨模态深度语义理解与多模态处理。产品端形成涵盖DIP平台、Decitron决策机、Claworks智能体操作系统的“基—枢—核—脑—端”全栈决策AI树，并在AI4S领域孵化设立市场化主体赛思极限加速商业化。

财务表现与运营效率

2026年上半年，公司实现营业收入1.73亿元，同比增长46.0%。平台化进程显著提速，平台订阅及API服务收入同比增长94.0%，占比提升至34.1%。受益于标准化模块复用，整体毛利率升至55.0%，其中订阅业务毛利率达62.3%。经调整净亏损同比收窄29.5%至-0.5亿元。运营端，平均交付周期由2023年的185天缩短至72天，2026年上半年新签合同价值3.6亿元，约为同期收入的2.1倍。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年营业收入分别为6.02亿元、10.06亿元、15.11亿元，归母净利润分别为-0.91亿元、-0.20亿元、0.12亿元。参考滴普科技、海致科技集团、MiniMax等可比公司估值，给予2026年23倍PS估值，对应目标价92港元，首次覆盖给予“增持”评级。