煤炭开采行业2026年半年报综述：供给端有望重塑，企业高盈利验证行业高景气.pdf

2026年上半年，受山西矿难引发安监全面升级影响，国内原煤产量同比下降1.7%，而全社会用电量同比增长5.3%带动规上火力发电量同比增长2.9%，叠加化工用煤需求旺盛，煤炭市场呈现明显的供需缺口。在此格局下，秦港动力煤均价同比增长14%至769元/吨，京唐港主焦煤均价同比增长28%至1767元/吨，煤价中枢同比显著上移。

核心财务表现

煤价上涨直接兑现为煤企业绩的高增长。27家重点煤炭上市公司上半年合计实现营业收入6406.16亿元，同比增长6.5%；合计实现归属母公司净利润755.06亿元，同比增长23.5%。剔除中国神华后，26家公司归属母公司净利润同比增幅扩大至39.5%。26家公司煤炭平均销售价格为490元/吨，同比增长7%；平均毛利196元/吨，同比增长18%；毛利率提升至40%。期间费用率在营收增长的摊薄下小幅回落至12.0%。

二季度环比加速

进入二季度，国内生产与进口环比双重收缩，全国原煤产量环比下降3.46%。供给端收紧推动秦港动力煤均价环比上涨14.54%。27家公司二季度合计实现归属母公司净利润444.74亿元，环比大幅增长43.3%，单季盈利弹性充分显现。

后市展望与投资策略

截至9月上旬高频数据，山西地区产能利用率降至87.9%，强监管下国内生产偏紧态势具备持续性；同时印尼煤供应受RKAB审批延迟扰动，进口补充效果欠佳，预计煤价将偏强运行。头部煤企呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征，叠加多家央国企启动增持与资产注入计划，维持行业“推荐”评级，建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源等标的。