氧化铝专题报告：成本与供需矛盾加剧，氧化铝何去何从？.pdf

全球氧化铝市场在2026年面临着供给增量释放与突发供应扰动并存的复杂局面，能源成本的攀升进一步加剧了产业链的供需矛盾。

国内供给增量预期明确

国内氧化铝运行产能处于近年高位。2025年合计新增投产产能约808万吨，2026年预计仍有约710万吨新增及复产产能释放。增量项目主要集中在广西、重庆、山东等地，其中广西北海、南宁及防城港地区的项目体量较大。此外，甘肃及内蒙古的氧化铝焙烧项目预计在2026年四季度及年内分别释放240万吨和120万吨产能。

海外产能异动频发

2026年海外氧化铝市场遭遇多起突发事件。3月阿联酋EGA塔维拉厂因地缘冲突受袭全面停产（建成产能250万吨），至8月底仅恢复50%运行产能；8月巴西海德鲁Alunorte厂因天然气断供短暂削减约300万吨产能，实际损失产量10-12万吨；同月俄铝因亏损申请临时封存境内约220万吨/年的氧化铝产能。上述扰动导致海外冶金级氧化铝年内累计产量呈现负增长。

能源成本构筑价格支撑

报告详细测算了不同几内亚铝土矿到岸价下的氧化铝成本。当到岸价为80美元/吨时，山西地区完全成本约2930-2980元/吨，广西约2890-2940元/吨；到岸价降至60美元/吨时，两地完全成本分别下移至2500-2550元/吨和2470-2520元/吨。结合国内煤炭价格走势，能源成本的抬升夯实了氧化铝价格的底部支撑。

供需平衡与后市研判

通过产量折算与社会库存推演，2026年氧化铝供需矛盾加剧。下游电解铝厂的原料库存可用天数波动反映了采购节奏的变化。在国内产能扩张与海外供应收缩的对冲下，叠加期现价差及出口利润的剧烈波动，氧化铝后市价格运行中枢将取决于海内外产能实际落地节奏与宏观能源价格的边际变化。