海泰新光-688677-公司深度报告：内镜筑基，光学启航，新光熠熠谱新篇.pdf

全球AI光收发模块市场规模预计由2025年的165亿美元增长至2026年的260亿美元，同比增长超过57%。在AI算力光互联产业升级背景下，精密光学元器件在光路耦合、分合波、光层交换等环节的价值量正持续提升，具备全流程光学制造能力的平台型企业迎来业务延展契机。

国联民生证券发布海泰新光（688677.SH）深度研究报告，首次覆盖给予“推荐”评级。报告指出，公司依托光学技术、精密机械技术、电子技术、数字图像技术四大平台，已形成从系统设计、光学加工、光学镀膜、精密机械封装到装配集成的完整产业链，构建了内窥镜与光学产品双轮驱动的业务格局。

内镜主业稳健增长

2025年公司内窥镜业务收入4.76亿元，同比增长37.9%。海外第一大客户史赛克系销售额4.05亿元，同比增长56.6%，截至2026年4月未完成在手订单3.01亿元。下一代内窥镜系统及配套产品多款已进入小批量试制阶段，2026年将推出一次性内窥镜。国内自主品牌整机系统逐步完善，主力产品N780 4K荧光除雾系统2026上半年中标均价约132万元，定位中高端市场。

光学业务弹性可期

2025年光学业务收入1.24亿元，同比增长29.98%。公司拥有20台精密镀膜机，掌握IBS离子溅射镀膜等先进工艺，并已启动镀膜扩产计划。算力光器件部分产品已获小批量订单，应用场景正由医疗向AI算力、机器视觉、工业检测等方向延展。

盈利预测

预计2026-2028年营业收入分别为7.66亿、9.57亿、11.76亿元，归母净利润分别为2.18亿、2.74亿、3.40亿元，对应PE分别为45X、36X、29X。报告提示需关注单一客户占比高、新品商业化不及预期及汇率波动等风险。