金融工程专题研究：风格平衡进行时，港股红利配置价值显现——汇添富中证港股通高股息投资ETF投资价值分析.pdf

2026年二季度A股市场经历极致风格分化后，三季度科技成长板块回调，红利价值板块显著回暖，市场进入风格再平衡阶段。在科创50 PE（TTM）高达145.88倍、美债收益率升至4.75%的背景下，高估值成长面临贴现率约束，红利资产的估值修复与配置价值进一步显现。

宏观环境与资金面支撑

随着中国GDP增速降至5.0%、中证全指ROE降至7.75%，投资范式正转向确定性股息回报。同时，10年期国债收益率降至1.69%，保险资金运用余额升至40.82万亿元且权益配置比例持续提高，叠加居民储蓄与储蓄型保险扩张，长期资金对高股息资产的需求不断增强。此外，分红监管政策持续加码，A股中期分红规模显著放量，红利策略的基本面土壤得到中长期硬化。

港股红利资产比较优势

相较于A股红利指数，港股红利资产具备显著的股息率优势。中证港股通高股息指数股息率达5.35%，较中证红利高出1.19个百分点。尽管当前港股通个人投资者红利税率为20%，但市场对于税率优化的预期已形成共识，若税率减半，税后股息率有望增厚约54个基点至4.82%。

指数与产品投资价值

中证港股通高股息投资人民币指数（930915.CSI）从港股通范围内筛选30只连续分红且高股息的股票，采用股息率加权，前五大行业（银行、交运、石油石化、煤炭、非银金融）权重合计71.93%。截至2026年8月31日，指数PE（TTM）为8.33倍、PB为0.73倍。2016年以来，该指数年化收益率达14.45%，最大回撤30.17%，长期风险收益特征优于恒生指数与中证红利。跟踪该指数的港股通红利ETF汇添富（513820）规模达22.19亿元，具备连续月度分红机制，2026年1至8月每份累计分红0.0183元，为投资者提供了规律性现金流分配与一键配置港股高股息资产的便捷工具。