族兴新材-920078-首次覆盖报告：深耕微细球形铝粉与铝颜料，高纯铝粉打开第二成长曲线.pdf

全球有色金属功能粉体材料行业正经历结构性变革，传统应用领域趋于饱和，而半导体、新能源等战略新兴领域对高纯度、高性能材料的需求急剧上升。在此背景下，族兴新材（920078.BJ）作为微细球形铝粉和铝颜料领域的国内“双龙头”，凭借深厚的技术积累与市场地位，正通过募投项目布局高纯铝粉，试图打破传统业务天花板，开辟第二成长曲线。

核心结论先行：公司2024年微细球形铝粉国内市占率达24.27%，铝颜料产销量全国第一、全球第三。当前产能利用率已超100%，制约了进一步增长。为此，公司拟募资建设年产5000吨高纯微细球形铝粉等项目，达产后预计年均新增收入5.36亿元。高纯铝粉（纯度≥99.99%）主要面向电容器积层电极箔和半导体氮化铝等高景气赛道，具备更高附加值。

产业趋势聚焦：在AI算力基建及新能源产业扩张驱动下，全球积层箔电容器市场预计2032年达317.8亿元，氮化铝市场预计2031年达13.21亿美元。族兴新材已与积层箔龙头东阳光签订合作协议，产品通过认证并获优先采购承诺，确立了在上游核心材料供应中的地位。

财务与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.86/1.40/1.99亿元，对应PE为25.40/15.67/11.02倍。考虑到公司在存量业务的稳固基本盘及增量业务的高成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括安全生产、原材料价格波动及募投项目产能消化不及预期等。