2020_2024年锂电池行业深度复盘：从基本面到股票定价.pdf

全球新能源汽车产业在经历高速发展后，正步入成熟期的震荡与结构调整阶段。2020年至2024年，中国锂电池行业完成了一个完整的“紧缺-过剩-出清-平衡”周期。本报告通过对这一时期需求、供给及股票定价的深度复盘，揭示了产业周期与资本市场表现之间的内在联系。

在需求端，行业经历了从政策培育到市场驱动的跨越。2020-2021年，得益于产品力提升和车型矩阵完善，新能源车销量爆发，渗透率快速提升。然而，2022年碳酸锂价格暴涨引发需求担忧，叠加补贴退出，2023年行业进入量增利减的去库周期。2024年，随着以旧换新政策落地及储能需求起量，销量增速企稳，基本面迎来新机遇。

在供给端，2021-2023年国内扩产投资规模巨大，导致2023年行业产能利用率大幅下滑至50%，出现结构性过剩。2024年，资本开支显著收缩，库存去化成效明显，行业逐步转向供需平衡，龙头企业产能利用率回升。

在估值层面，锂电池板块股价经历了高成长溢价、估值收缩和分化修复三个阶段。复盘发现，估值启动与回落往往领先供需关系6-12个月，价格变动亦领先业绩报表1-2个季度。估值驱动因素从PEG向PE切换，基金持仓也从广泛抱团转向聚焦具备业绩兑现度的龙头。

报告认为，当前市场对远期增速放缓的担忧已反映在龙头板块的低估值中，业绩增速与估值适配度高，具备良好配置价值。建议关注宁德时代、亿纬锂能等头部企业。