算力租赁行业深度报告：海内外业绩与需求共振，技术路径向TaaS演进.pdf

全球AI算力需求爆发，算力租赁作为连接硬件与应用的核心桥梁，正迎来海内外业绩与需求共振，技术路径加速向TaaS演进。

国内算租市场供需缺口扩大，迈向万亿规模

截至2026年6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%。尽管供给端加速扩容，但需求端日均Token调用量两年增长超千倍，2026年Q1 AI算力需求同比增417%，远超高端GPU供给128%的增速。受BIS审查收紧影响，H200、B300等整机价格大幅上行，交付周期延至2027年。预计2026年国内算租市场规模突破2600亿元，2030年有望接近万亿规模。

推理需求主导，TaaS与Token工厂成为新范式

推理工作负载占比预计2028年达73%。DeepSeek V4、Kimi K3等开源模型降低使用门槛，拉动长尾客户推理需求。算力租赁模式正向TaaS（Token as a Service）演进，以Token为计价标的直接交付结果。Token工厂作为TaaS工程化落地，通过Token分成模式实现毛利率50%以上，投资回收期缩短至2年，收入潜力达传统算租5-10倍。北京、厦门等地已启动相关建设。

海外算租进入业绩兑现期，Hyperscaler与Neocloud共生

微软、AWS、谷歌云2026年Q2业绩验证Capex-营收正循环，Backlog高位增长，需求从Frontier Labs向企业端扩散。Meta启动算力商业化，印证Hyperscaler与Neocloud互存共生关系。CoreWeave、Nebius等Neocloud营收高速增长，订单饱满，旧GPU资产展现保值属性，折旧到期后进入高利润率“第二生命周期”。

投资建议

重点关注三类机会：1. 拥有稀缺高端算力卡的租赁商；2. 具备TaaS/Token工厂落地能力的厂商；3. 适配国产算力芯片的服务商。推荐关注利通电子、协创数据、宏景科技、东阳光等公司。