传媒行业2026年中报总结：收入稳步增长，游戏带动利润修复.pdf

传媒板块2026年上半年呈现“增收不增利”与“结构性修复”并存的复杂局面。整体营业收入2605.15亿元，同比增长1.44%，归母净利润240.71亿元，同比增长10.21%，但扣非归母净利润同比下降7.31%，凸显主业盈利能力的分化。

核心驱动与拖累因素：游戏板块是最大亮点，收入增长20.03%，归母净利润激增65.68%，主要得益于海外自研游戏收入同比增长30.22%及小程序游戏爆发。广告营销板块亦实现双增，AI驱动收入显著放量。相反，出版板块收入利润双降，影视院线由盈转亏，数字媒体增收不增利，电视广播扣非仍亏损，传统媒体业态持续承压。

市场表现与资金面：截至2026年9月初，申万传媒指数较年初下跌13.80%，估值回落至35.34倍PE-TTM。公募基金配置比例降至0.45%，处于历史低位区间，较标配低配0.63个百分点，显示机构态度谨慎。

未来展望：报告建议关注三大主线：具备出海及研发优势的游戏公司（如世纪华通、恺英网络）；拥有丰富IP储备并能多形态开发的内容方（如光线传媒、中文在线）；以及AI在营销、短剧、算力领域落地明确的企业（如蓝色光标、昆仑万维）。风险点在于政策监管、新品表现不及预期及宏观消费波动。