创新药行业2026年上半年创新药业绩综述：国内商业化快速兑现，海外商业化有望爆发.pdf

2026年上半年，中国创新药行业迎来基本面与情绪面的双重共振。报告指出，尽管股价表现分化，但以荣昌生物、诺诚健华为代表的头部企业因临床数据推进和商业化收入兑现而领涨。全市场公募基金医药仓位降至6.53%的近三年低位，筹码结构改善，下行风险有限。

在财务层面，Biotech企业创新药收入年复合增速高达66%，2025年占总收入比重已达86%；仿创结合企业创新药收入占比亦提升至57%。随着销售费用率降至24%、研发费用率降至19.6%，行业整体盈利能力显著改善，百济神州、中国生物制药等龙头盈利预期向好。

BD出海方面，中国创新药资产全球定价大幅提升，从折价走向平价甚至溢价。2026年上半年License-out总金额达997亿美元，接近2025年全年七成。重磅交易占比显著提升，首付款均值达全球70%以上。政策端，医保与商保分层保障体系逐步完善，支持创新药多元支付。

展望后市，截至2026年7月，已有19款国产新药在美欧日获批，超15家药企产品处于全球III期，海外商业化兑现有望爆发。报告看好中国创新药“美元化”估值重塑，建议关注海外管线进入中后期的公司、商业化顺利的企业、具备持续BD能力的平台型公司及前沿赛道龙头。