公用事业行业深度报告：深层煤层气行业深度，技术破壁，成本下行，气量爆发.pdf

中国天然气供需缺口持续扩大，2025年表观消费量达4332亿方，进口依赖度维持在40.6%的高位。在常规气增产空间收窄的背景下，非常规天然气占全国天然气总产量的比重已提升至45%，其中深层煤层气正成为增储上产的核心接续力量。

东吴证券本报告系统梳理了深层煤层气行业的资源禀赋、技术演进、经济性及政策环境。报告指出，2026年7月国家能源局正式将深层煤层气确立为“十五五”增储上产主攻方向。我国深层煤层气资源量合计约50万亿立方米，占全国煤层气资源总量的70%以上，但截至2025年底探明率仍偏低，增储空间广阔。

技术突破与经济性拐点

“十四五”期间，水平井钻探、大规模体积压裂及精准控压等关键技术链条已全面打通。深层煤层气单井峰值日产量达6.60万立方米，约为浅层的10倍；单井EUR超5000万立方米，前3年采出程度可达60%。基于测算模型，单井投资降至2900万元时，单方完全成本降至0.93元，参考中性气价1.8元/方，单井IRR可达28%以上，经济性已非常接近常规天然气。

供给扰动与政策催化

受中东地缘冲突影响，2026年全球LNG供给维持紧平衡，进口成本上行进一步凸显了国产深层煤层气的成本优势。同时，财政补贴机制已由普惠制转向按增量竞争性分配，煤层气折算权重上调至1.5倍，成为唯一权重上调的气种。报告建议关注掌握核心区块开发与多元气源布局的企业，如首华燃气与新天然气。