策略专题（四）：厄尔尼诺现象对A股影响复盘及本轮推演.pdf

全球气候异常波动正成为资本市场不可忽视的变量。2026年5月，国家气候中心确认我国进入厄尔尼诺状态，预计秋冬季达峰。据美国气候预测中心（CPC）数据，2026年10至12月有69%的概率成为1950年以来最强的一次超强事件，强度条件已基本确定，核心变量转向减产能否兑现。

历史复盘与轮动规律

报告系统复盘了2009—2010年、2014—2016年与2023—2024年三轮典型厄尔尼诺事件下的A股行业表现，按达峰前、达峰后、结束后3个月三阶段观察行业轮动规律。研究将影响归纳为供给收缩、需求刺激、水文改善、成本与产能扰动、矿山供给扰动五条传导路径，并提炼出三条跨事件可复用的规律：一是超额收益按传导路径依次接力，供给收缩品种最早表现、需求刺激居中、水文改善最晚；二是股价领先商品价格约一个阶段，中间隔着热带作物6至13个月的生理时滞；三是供给收缩路径商品弹性大而A股映射弱，需求刺激路径兑现度更高。

本轮推演与配置节奏

本轮事件具备“进展快、强度高、东部型”特征，历史上最具参照价值的是2014—2016年。当前已行至达峰前窗口的中后段，叠加生理时滞，产业影响高峰预计在2026年四季度至2027年上半年。宏观层面，本轮更可能是结构性成本冲击，压力集中在中下游毛利率而非全市场估值中枢。微观层面，农产品链弹性最高但兑现最晚，电力与能源链受益集中在电网侧，矿产资源链价格方向仍由需求主导。配置节奏上建议遵循“先主题发酵、次之供需兑现、最后末尾部影响”，前期关注橡胶、电网设备等，中期关注油脂加工、制糖、养殖等，后期关注水电与水利防洪。