春风动力-603129-全地形及油摩深化全球发展，电动两轮开拓第三曲线.pdf

全球全地形车市场呈现显著的区域集中特征，北美与欧洲占据主导地位，而春风动力凭借高端化产品策略与全球产能布局，在这一细分赛道中确立了显著的盈利优势。随着美国关税政策的边际改善以及竞争对手渠道收缩，公司全地形车业务迎来量利齐升的发展良机。

在燃油摩托车领域，国内市场虽总量承压，但中大排量格局集中，春风动力通过“中大排玩乐车+通勤踏板”双线结构巩固领先地位。出口端，欧洲市场代理权优化完毕带来份额快速提升，拉美市场则因持续扩容成为新的增量引擎。与此同时，电动两轮车业务在新国标切换背景下，通过高端品牌“极核”实现差异化突围，销量呈陡峭放量态势，渠道与产能的高速扩张为其成为公司第三增长曲线奠定基础。

本报告深入剖析了春风动力三大业务板块的经营现状与未来趋势，指出全地形车ASP持续上行、油摩海外市场份额突破以及电动两轮规模化效应显现，共同驱动公司业绩稳健增长。预计2026-2028年归母净利润复合增长率可观，当前估值水平具备吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。