流动性宽松环境下的大类资产配置策略——产品配置全景手册2026年9月.pdf

在流动性持续宽松与宏观经济K型分化的双重背景下，2026年9月的大类资产配置逻辑正经历深刻重构。本报告基于普林格时钟模型与多维风险溢价评估，指出当前宏观环境处于“基本面偏弱、流动性宽松、风险偏好较高”阶段，金融指标下行但基本面与价格指标向上，对应时钟“过热”状态，权益与商品资产成为配置焦点。

宏观与流动性研判

报告强调，外汇占款的大幅增长是今年流动性宽松的核心驱动力，其效果等同于全面降准，导致股债跷跷板效应减弱，呈现同向波动。尽管7月外汇占款出现短暂负增长，但鉴于出口强劲及汇率企稳，预计年内流动性仍将保持充裕。在此环境下，债券资产与人民币汇率的赔率已显著收窄，而近期调整充分的权益（特别是科技板块）和受益于“六张网”基建投资的商品资产，展现出更高的配置赔率。

风险溢价与风格切换

从三维风险溢价视角看，A股整体估值合理但结构分化严重。传统价值风格因计入悲观预期而具备高安全性，成长风格则因高预期而面临筛选压力。风格层面，8月市场明显切换至小盘与价值占优，成长与动量风格拥挤度下降。公募指增依托价值敞口防守，超额韧性较强；私募指增博弈动量与成长，波动较大。报告建议关注维持价值与小盘敞口的指增产品。

产品配置策略

报告构建了三档风险偏好的配置组合：低风险“绝对收益红利固收+组合”（年化6.49%，最大回撤2.93%），中风险“股债风险均衡组合”（年化9.60%，最大回撤6.48%），以及高风险“境内多资产全天候组合”（年化12.33%，最大回撤9.22%）。当前建议低风险组合增加小盘配置，中高风险组合提升商品与黄金占比，以应对潜在的市场波动并捕捉结构性机会。