电力行业2026年中报及二季度业绩综述：水升火落显分化，风光降速待修复.pdf

2026年上半年，电力行业在需求侧新兴用能支撑下保持增长，全社会用电量同比增长5.3%，但供给侧各子板块业绩呈现显著分化。水电板块受益于来水改善，出力提速，营收同比增长6.2%，归母净利润同比增长12.7%，毛利率提升至47.1%，成为行业业绩领跑者。火电板块虽发电量同比增长2.9%，但受二季度煤价大幅反弹（Q2均价同比涨30%）影响，成本端压力剧增，导致上半年归母净利润同比下降17.6%，二季度单季净利更是大幅下降33.2%。新能源板块面临资源偏弱与消纳承压双重挑战，新增风电和光伏装机容量分别同比减少25%和80%以上，盈利普遍下滑，26家样本公司中仅3家净利增长。核电板块受集中检修影响，上半年发电量微降0.7%，经营总体平稳。

报告指出，新能源运营端盈利承压已引发资本开支收缩，这将导致未来两至三年电力新增供给放缓，供需格局有望边际趋紧，电价或逐步进入上行通道。尽管2026年行业仍处于盈利压力释放期，但随着电价修复兑现，2027年行业盈利有望迎来拐点。投资建议上，推荐关注具备稳健现金流的水电龙头，以及受益于电价上行预期的火电企业，同时警惕新能源短期业绩波动风险。