专题策略报告：牛市开启第三阶段，主线如何选？.pdf

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时间：2026/09/08
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2026年中报确认全A非金融ROE向上拐点，标志着A股牛市正式进入第三阶段，即业绩驱动阶段。本报告基于历史三轮牛市的演进规律，结合当前宏观环境与产业趋势，构建PB-ROE配置框架。

报告指出，牛市第三阶段的核心特征为业绩与高景气共振，以及PPI-CPI剪刀差收窄带来的利润再分配。在此背景下，建议重点关注三条主线：一是AI产业链，涵盖国产算力替代带来的半导体设备、材料机会，以及Token高增驱动的AI应用场景爆发；二是HALO资产，包括长期供给约束下的工业金属，以及受益于美国缺电叙事和国内容量电价改革的电力与储能板块；三是内需消费，聚焦PPI-CPI剪刀差收敛后占优的金融与消费风格，特别是券商出海业务及食品饮料、家用电器的政策修复预期。

当前极低利率环境支撑牛市延续，但需警惕全球宏观波动及地缘政治风险。投资者应紧扣业绩确定性，把握结构性行情中的核心资产。