银行业研思录之二十：银行分红率现状与展望.pdf

近期国有大行宣布将2026年中期分红率提升至31%，标志着银行板块在股东回报方面迈出新步伐。在经济增速放缓和土地财政模式转型的背景下，银行作为金融基础设施，其分红能力的提升不仅关乎投资者回报，更与财政可持续性及资本市场稳定密切相关。

分红率现状与趋势

2021至2025年，上市银行分红率整体呈上升趋势，其中国有行和股份行表现尤为明显。2026年上半年，国有大行中期分红率提升至31%，若按归母普通股股东口径计算，实际分红率已超过31%。相比之下，部分城农商行分红率出现波动或下降，反映出不同板块在资本约束和经营策略上的差异。

理论分红率测算框架

报告构建了基于资本、规模和盈利约束的理论分红率模型。核心逻辑在于，银行需在维持核心一级资本充足率的前提下，平衡利润留存与分红支出。测算公式表明，核心一级资本充足率目标越低、风险加权资产增速越慢、风险加权资产净收益率越高，理论分红率越高。历史数据验证显示，除城商行外，其他板块实际分红率普遍低于理论水平，存在提升潜力。

未来提升空间预测

基于对宏观环境和银行基本面的假设，预计未来上市银行理论分红率可达47.26%，较2025年实际水平提升16.12个百分点。对应地，A股和H股上市银行平均股息率预计分别达到7.55%和7.83%，较当前水平有显著增幅。即便在更保守的核心一级资本充足率安全垫假设下，分红率仍高于当前水平。

政策驱动与国际对比

监管政策持续鼓励上市公司提升分红，从“中特估”到“国九条”，再到央企市值管理考核，政策导向明确。同时，与海外成熟市场相比，国内银行在考虑回购后的总回报率偏低，进一步提升分红率符合国际趋势和国内高质量发展要求。随着息差企稳和营收改善，银行具备提升分红的财务基础，国有大行带头效应下，银行板块估值有望迎来重估。