宇树科技-688836-人形机器人整机先行者，”小脑“与本体技术领先；首次覆盖，给予中性评级.pdf

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时间：2026/09/04
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宇树科技作为全球具身智能机器人领域的领军企业，2025年人形机器人与四足机器人销量分别位居全球第一，市场份额显著。报告指出，公司当前的竞争优势主要建立在“小脑”运动控制与“本体”硬件性能之上，通过全栈自研与准直驱技术路线，实现了高性能与低成本的平衡，成功切入商业演出、科研教育及数据采集等早期应用场景。

然而，行业面临的泛化能力不足限制了人形机器人在复杂工业场景的大规模落地。为此，宇树科技正战略重心转向“大脑”研发，同步推进世界模型与视觉—语言—动作模型，并通过与DeepSeek等伙伴合作及开源生态建设，加速具身智能技术的突破。财务方面，公司凭借垂直一体化优势保持高毛利率与正向现金流，但未来几年高额研发投入可能对净利率造成短期压力。

估值方面，市场已充分反映其硬件领先地位及高增长预期，给予较高溢价。报告认为，在机器人“大脑”能力取得明确进展及盈利模式进一步验证前，风险收益相对均衡。长期增长潜力取决于AI模型迭代速度、生态闭环的形成以及从高价值场景获取收入的能力。