宏观经济专题研究：全球变局（5），Token出海有望成为下一条主线.pdf

全球AI产业竞争格局正经历从硬件基建向应用兑现的关键转折。本报告深入剖析AI前半程中国“高流量、低留存”的被动受益特征，指出尽管资本市场共振，但实体经济效益并未充分释放。随着逆全球化加剧，传统贸易壁垒抬高，Token出海成为突破困局的新路径。

报告核心观点认为，AI下半场的决定性因素将转向Token成本、应用场景与物理约束。中国凭借低成本能源、庞大市场规模及完整产业体系，在Token供给上具备显著比较优势。通过将电力、算力打包为可跨境交付的数字服务，中国有望实现从输出实物商品到提供“智能算力”的转变。

在此基础上，报告梳理出三条确定性资产主线：短期看国产大模型厂商的价值重估，中期看电力设备等配套产业的“产能Token化”出海，长期看机器人与智能汽车等物理世界应用的盈利兑现。这一逻辑标志着AI产业链稀缺性从先进芯片向能源与应用场景迁移，为中国优势释放提供了新叙事。