计算机行业高景气度下的算力租赁：长约闭环、服务演进与金融化破局.pdf

全球AI算力需求正经历从“训练驱动”向“推理主导”的结构性转变，Agent工作流与代码任务占据Token消耗主导地位，驱动算力租赁行业迈入千亿级高景气黄金期。2026年中国智能算力租赁市场规模有望突破2600亿元，产业加速从粗放扩张向高端溢价与精细运营跃迁。

供需结构分化显著

需求端，Token调用量呈现指数级增长，推理需求韧性显著强于传统训练扩产周期。供给端，高端算力因受制于地缘管制、半导体全产业链涨价及先进封装产能释放时滞而持续紧缺，维持高溢价；中低端及通用算力则面临产能闲置与价格下行的双重挤压，呈现结构性饱和。

商业模式深度演进

行业盈利模式正从早期的“裸金属租赁”向“Token分成”与“Token工厂”一体化服务升级。裸金属租赁现金流稳定但收益封顶；Token分成模式可分享下游爆款应用红利但承担商业化风险；Token工厂模式通过多租户复用提升利用率与溢价空间，但技术门槛较高。合同模式亦从按硬件出租演变为通过锁长单、久期切割与TaaS弹性计费来打破重资产周期瓶颈。

融资模式金融化创新

算力基建全面迈入金融化与高杠杆阶段。国内企业通过设备融资租赁、算力包销合同融资及算力收益权质押三条路径重塑资金闭环。与美国以资本市场主导、银行作为交易组织者的模式不同，中国以银行表内信贷主导、政策资金协同为主，正通过智算公募REITs试点及算力收益权质押等创新激活资本供给。