固定收益专题报告：保险监管政策规定如何影响其配债行为？.pdf

2026年保险业全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径随之调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理能力提出更高要求。金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，引导保险公司完善资产负债管理治理结构。本报告旨在穿透复杂的监管条文，从偿付能力监管规则、资产负债管理办法以及会计准则约束三个维度，分析保险监管政策规定如何影响保险的配债行为，并揭示其对市场结构与利率走势的深层影响。

报告指出，险资是债市核心长期买方，近年择债更重择时。在偿付能力监管下，超长政府债是保险公司资本约束下的占优品种，其中超长地方债因票息优势及供给放量成为拉久期工具的最优解。资产负债管理方面，监管由“久期结果硬约束”转向“利率风险敏感度管理”，分红险热销使得负债端刚性成本约束降低，险资久期策略转向主动择机配置。

在会计准则约束下，新准则导致负债端波动性加大，但分红险账户因采用浮动收费法更抗波动，具备增配二永债等高波动资产的条件。二永债配置力量边际修复而非全面逆转。综合来看，三层监管框架共同塑造了保险债券配置的格局，超长地方债为首选，二永债在分红险账户驱动下需求回暖，季末效应及交易属性增强成为新特征。