公用事业行业2026年秋季策略：电价新周期.pdf

全球能源转型加速背景下，中国电力行业正步入由市场主导价格的新周期。本报告深入剖析能源革命四大维度，指出体制革命中价格机制市场化是核心驱动力，推动电力从计划定价向市场供需定价转变。

电源结构与供需平衡

报告详细拆解了用电侧负荷特性与发电侧电源分类，区分可控电源（火电、核电、部分水电）与不可控电源（风电、光伏）。指出不同电源在燃料库存、低碳属性及调节能力上的差异，强调备用容量在保障系统安全中的关键作用。历史数据显示，电力工业PPI与全部工业品PPI的剪刀差在近期扩大，印证了电价机制灵活性的提升。

市场化交易与成本传导

通过分析广东等地月度及年度成交电价走势，揭示市场化交易下电价的波动规律。同时，结合动力煤价历史走势及火电ROE变化，阐明燃料成本对火电盈利的决定性影响。报告指出，尽管新能源装机快速增长，但煤电作为兜底保障电源的地位未变，其利用小时数及煤耗指标反映运行效率的持续优化。

投资策略与风险提示

展望未来，最大用电负荷增速与有效装机增量的匹配度是供需平衡的关键。报告提示投资者关注电量电价不及预期及煤价超预期上涨两大风险因素。在电价新周期下，具备成本优势、多能互补布局及强大市场交易能力的公用事业企业更具投资价值。