TCL智家-002668-ODM行稳，OBM致远：全球化产能布局打开成长空间.pdf

全球白电行业出口重心外移，中国家电企业正从产品输出向品牌与产能双重全球化演进。TCL智家作为全球冰箱出口龙头，依托“ODM+OBM”双轮驱动模式，在巩固代工基本盘的同时，加速自有品牌国际化与高端化转型，并通过泰国基地布局构建新的竞争壁垒。

双轮驱动业务格局

公司形成“奥马+TCL”双品牌协同体系。奥马冰箱专注全球冰箱ODM业务，连续多年位居中国冰箱出口总量及欧洲出口量第一，凭借规模制造与数字化效率优势，保持低波动、高净利的盈利特征。合肥家电承载TCL自主品牌，聚焦冰箱与洗衣机品类，通过AI技术赋能与高端产品设计，推动海外自有品牌收入高速增长，尤其在欧洲、北美等区域表现亮眼。

技术创新与产品升级

公司持续加大研发投入，将生成式AI与大模型技术融入产品。洗衣机领域推出“AI超级筒”系列，实现衣物材质识别与智能洗护定制；冰箱领域应用深冷晶态膜保鲜等技术，提升产品附加值。中高端产品销量占比显著提升，带动整体毛利率中枢上移，产品结构优化成效显现。

海外产能布局与成长弹性

为应对贸易壁垒与汇率波动，公司推进泰国制造基地建设。一期30万台冷柜产能已满产，二期140万台冰箱产能预计2027年投产。海外本地制造具备规避关税、汇率对冲及近岸交付优势，将成为未来业绩增长的重要引擎。基于ODM稳健基本盘、OBM品牌放量及泰国基地投产预期，公司中期成长逻辑清晰，估值存在修复空间。