中国金矿采选行业深度报告：中国金矿采选行业在时代变局中迎成长逻辑重构.pdf

俄乌冲突引发的美欧冻结俄罗斯外汇储备事件，深刻改变了全球央行对储备资产安全的认知，推动黄金从传统避险工具上升为保障国家金融安全的战略资产。在这一宏观背景下，投资和央行购金需求占比持续攀升，2025年合计占比已达60.8%，成为驱动黄金需求的核心力量。

供需格局与价格趋势

全球黄金供需维持紧平衡状态。2015年至2025年，全球金矿产量仅增长6.45%，且2026年头部矿企产量指引普遍收缩。与此同时，金矿开采的全维持成本（AISC）因资源品位下降、环保要求提高及勘探难度加大而呈上升趋势，为金价提供刚性底部支撑。尽管短期受美联储加息预期及能源价格波动扰动，但长期来看，去美元化趋势及地缘政治不确定性将持续支撑金价上行。

中国金矿行业加速发展

中国将“保障国家矿产资源安全”纳入立法目的，推动黄金产业高质量发展。在国资主导下，国内金矿企业通过两大路径实现资源接续：一是技术突破，如山东黄金建成2000米深井，瑞海矿业应用TBM装备解决深部开采难题；二是全球并购，紫金矿业、山金国际等企业积极布局海外优质矿山。勘探支出与在建工程的大幅增长，预示着行业即将迎来新一轮产能爆发。

投资价值分析

当前中国金矿采选板块估值处于历史中低位，PE倍数低于历史均值。随着金价上涨带动企业毛利率和净利率修复，以及未来产能的逐步释放，板块盈利弹性显著。资金流向的改善也反映了市场对行业基本面向好的预期，具备较高的配置价值。