三花智控-002050-深耕热管理，机器人液冷双翼飞.pdf

全球新能源汽车销量持续攀升，动力电池作为核心环节正迎来新一轮技术迭代与产能扩张期，而热管理系统作为保障电池安全与效率的关键，其重要性日益凸显。在此背景下，三花智控凭借在制冷与汽车热管理领域的深厚积累，正逐步将技术优势延伸至人形机器人与数据中心液冷两大新兴赛道。

主业稳健增长，经营效率显著提升

三花智控是全球制冷空调和汽车热管理零部件龙头，制冷空调控制元器件全球市占率约45.5%，汽车热管理车用电子膨胀阀及集成组件市占率分别达48.3%和65.6%。2018-2025年，公司制冷业务和汽零业务收入保持持续增长。近年来，公司通过优化成本结构和提升制造能力，在原材料涨价背景下仍实现毛利率提升，三项费用率下降，利润增速持续高于收入增速，展现出卓越的经营效率。

机器人业务卡位领先，量产预期明确

2026年是人形机器人产业规模化量产的关键年份。特斯拉弗里蒙特工厂已转向机器人生产，德州工厂规划年产能千万台，Optimus V3预计年中亮相并启动量产。国内宇树科技、智元机器人等出货量快速提升。三花智控聚焦仿生机电执行器，成立专门事业部并建设研发生产基地，利用电机技术协同优势，已完成产品送样与客户导入，海外基地布局亦助力其配合全球客户需求。

液冷市场全面爆发，构建核心部件生态

2025年为海外液冷元年，2026年随着NV链条及ASIC芯片液冷需求爆发，市场进入高速增长期。国产芯片厂商亦标配液冷方案，推动国内商业化加速。三花智控从热管理自然延伸，打造以板式换热器、电动球阀、压力传感器为核心的“液冷三剑客”，并配套微通道换热器、泵阀等产品，形成完整液冷部件生态，有望受益于行业爆发带来新的成长弹性。