固收专题：银行会缩表吗？.pdf

全球主要经济体银行历史上均曾经历缩表周期，其驱动机制涵盖资产端风险出清、负债端约束增加及资产负债同步去杠杆三种模式。当前国内银行业虽未出现系统性狭义缩表，但金融总量增速中枢下移，信贷动能持续弱化，贷款增速下行且短期化特征明显，债券配置成为信贷扩张乏力下的重要承接项。

国内银行资负现状：增速放缓与结构分化

国内社会融资规模、货币供应量和人民币贷款增速整体回落，传统靠贷款投放推动扩表的模式减弱。资产端，信贷余额增速持续下行，信贷“小月”频现负增长，贷款结构短期化，反映持续性融资需求不足。债券成为信贷弱化后的主要承接项，大型银行债券替代信贷的配置力度显著高于中小银行。负债端，大型银行依托居民储蓄与非银存款流入，存贷差走阔，配债资金基础充裕；中小银行定期存款提供支撑，但主动负债持续收缩，部分弱资质中小银行面临狭义缩表压力。

海外经验：美欧日缩表驱动因素各异

美国2008-2010年缩表由资产端信贷损失及资本约束驱动，2022-2023年由负债端存款流失驱动；欧元区2008-2013年受主权债务危机和监管去杠杆推动，呈资产负债同步去杠杆特征；日本90年代后期因私人部门去杠杆导致贷款长期收缩，但存款稳定，资产向国债迁移。海外经验表明，信贷缺位时期债券通常发挥资产补位作用。

展望：狭义缩表概率低，债券补位持续

鉴于国内存款基础坚实、系统性风险可控及政策稳经济导向，银行业大幅狭义缩表概率较低。预计总资产扩表放缓、信贷广义缩表、债券资产比重上升的分化趋势将持续。大型银行将继续承担扩表和承接政府债供给的主要功能，部分中小银行需警惕局部负债约束风险。