海通发展-603162-百船四海皆通达，干散自此迎发展.pdf

干散货航运市场正迎来供需紧平衡下的大周期机遇。需求端，中东地缘冲突导致LNG供给受阻引发“气改煤”需求，叠加超级厄尔尼诺现象造成的水电不足与高温用电高峰，共同推升煤炭海运需求；同时，巴拿马运河因水位下降实施通行限制，迫使船舶减载、排队或绕行，进一步加剧了运力紧张。更为关键的是，几内亚西芒杜铁矿项目正式投产，其长航距运输特性将显著提升全球铁矿石贸易的吨海里需求，为市场提供长期确定性增量。

供给端，行业在手订单占比处于历史低位，新船价格高企且船台被其他高附加值船型占据，导致干散货新船交付缓慢。加之船队老龄化严重，未来拆解压力增大，有效运力增长受限。在此背景下，海通发展作为国内民营干散货航运龙头，凭借自有超灵便型船队规模全球第八的优势，以及逆周期低价购船、内外贸兼营灵活调度的经营策略，实现了远超市场平均水平的TCE收益。公司还通过布局重吊船业务开拓第二增长曲线，预计将显著受益于本轮行业景气上行，业绩弹性巨大。