北交所策略专题报告：北交所网下打新正当时，高配售比例收益率显著占优，红利窗口开启.pdf

北交所网下询价机制于2026年4月随中科仪发行正式重启，结束了近三年以直接定价为主的发行模式。这一变革为专业机构提供了通过定价能力获取超额收益的机会。由于参与人数较少，北交所网下配售比例与收益率均显著高于网上申购，成为打新收益的新增长点。报告指出，北交所是唯一向个人投资者开放网下权限的注册制板块，且机构准入门槛较低，定价协商空间大，但回拨触发阈值低，易导致网下配售比例稀释。

从实际运行看，2026年上半年科莱瑞迪和中科仪的网下收益率分别达到0.20%和1.36%，优于网上申购。网下询价生态正在快速优化，有效报价区间宽度收窄，入围率稳定在90%左右，处于制度红利窗口期。同时，配售结构趋于均衡，A类投资者份额略有下降，B类投资者份额上升。

市场层面，北证A股整体估值处于低位，市盈率TTM为31.82倍，显著低于创业板和科创板，具备较高性价比。尽管流动性仍显紧平衡，但北证50指数表现出较强韧性。报告建议关注业绩稳定、估值合理且具备稀缺性的细分龙头，并警惕纯题材炒作风险。此外，新三板作为后备资源库，虽流动性不足，但培育了大量优质企业，仍具长期关注价值。