煤炭行业“十五五”专题报告：新型能源体系下的煤炭机遇.pdf

2026年是“十五五”规划开局之年，煤炭行业在新型能源体系建设中面临定位重塑与发展机遇。本报告旨在串联煤炭相关“十五五”规划逻辑，把握未来五年的行业投资方向。

顶层设计与定位转变

“十五五”能源规划强调建设新型能源体系，挑战“能源不可能三角”。煤炭定位从“安全托底”转为“强化兜底保障”，煤电转向支撑调节性电源。尽管非化石能源占比提升，但鉴于风光发电的波动性及用电需求刚性增长，煤电在“十五五”期间仍具坚实支撑，预计后期达峰并在峰值区域维持稳定。

区域供应格局分化

煤炭产区分为核心区、潜力区、成熟区和其他区。核心区（晋陕蒙新）承担保供基本盘，山西注重科学合理，陕西转向存量优化，内蒙古侧重布局优化，新疆延续规模化开发。潜力区（贵甘宁）贡献绝对增量，成熟区以稳为主或收缩。预计“十五五”末全国煤炭产量增速显著下降，增量主要来自核心区和潜力区。

供需展望与投资逻辑

成本提升支撑行业盈利下限，供需错配有望推动煤价中枢上行。需求结构变化中，现代煤化工因能源安全价值凸显，迎来战略发展机遇，成为耗煤增量主要来源。高集中度导致供给扰动传导效率增强，价格波动风险犹存。容量电价机制重塑煤电盈利模式，煤电一体化企业受益于协同溢价。煤炭板块红利价值具备兑现基础，兼具避险属性与长期配置价值。