鼎胜新材-603876-受益钠离子电池放量，首次覆盖给予买入评级.pdf

瑞银证券发布关于鼎胜新材的首次覆盖报告，给予买入评级，目标价35.50元。报告核心观点认为，公司将受益于钠离子电池商业化放量和传统电池箔供需格局改善的双重驱动。

钠离子电池带来增量需求：钠离子电池正负极均使用铝箔，单位GWh耗铝量达600-700吨，约为锂离子电池的两倍。预计2026年钠电进入早期商业化，渗透率将逐步提升，带动铝箔需求大幅增长。鼎胜新材作为龙头，其钠电相关铝箔出货占比有望从2026年的1.4%升至2030年的18.7%。

传统业务盈利修复：行业供需模型显示，2026-2027年需求增速高于产能增速，推动产能利用率从2025年的62%回升至70%以上，支撑加工费修复。叠加高附加值涂碳箔占比提升，预计电池箔单吨净利将从2025年的1,800元增至2027年的4,000元。

估值与风险：当前股价对应前瞻PE低于历史均值及同业水平，未充分反映公司29%的盈利复合增长率及钠电上行空间。主要风险包括下游需求波动、竞争加剧及钠电渗透率不及预期。