量化派-2685.HK-港股首次覆盖报告：AI战略发展赋能线上消费基本盘，智能硬件打开增长新范式.pdf

全球具身智能市场加速扩张，中国具身智能市场规模预计2026年突破万亿元，产业价值正由本体制造向场景落地与解决方案环节集中。在此背景下，量化派依托线上消费基本盘，通过AI战略发展赋能业务，并借助智能硬件打开物理世界入口，构建第二增长曲线。

消费业务筑基与AI能力外溢

公司核心平台羊小咩在2025年实现收入10.24亿元，GMV突破100亿元，次月复购率提升至35.88%，且销售费用大幅下降，表明增长动力已转向算法推荐与用户复购。量星球作为AI中枢，深度嵌入经营全流程，形成“数据积累-策略生成-经营执行-结果反馈”闭环，为AI能力外溢提供数据与盈利支撑。

企业级AI Agent规模化输出

基于内部验证的成熟经验，公司将选品、营销、客服等能力封装为企业级AI Agent，面向B端客户输出全链路电商运营解决方案。商业模式包括Agent调用收费及供应链协同增收，旨在降低客户运营门槛，打开规模化变现空间。

智能硬件与物理AI场景落地

公司以智能硬件为物理世界切入口，采取轻资产模式，收入结构向“硬件销售+场景化订阅”升级。通过智慧餐厅和汽车展厅两大样板场景，验证复杂任务拆解、动态决策及跨设备执行能力，形成“智能硬件入口-服务变现-场景验证-数据反馈”闭环，构建独立于消费业务的第二增长曲线。

核心壁垒与生态定位

公司构建消费偏好、多模态交互及物理执行三类数据资产，依托量星球任务编排中枢贯通数字决策与物理执行。通过联合高校、模型厂商、硬件企业及场景方，构建产学研用生态闭环，掌握场景定义权，确立物理AI跨场景赋能的生态链主地位，差异化避开硬件制造与通用模型竞争。